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定见首领 | 李迅雷
记住2021年2季度，鲍威尔还坚持以为通胀是暂时的。2022年3月，当美国的顾客价格指数（PCE）现已高至7%时，美联储才宣告2018年以来的第一次加息。这一缓不济急的加息，再次证明美联储的钱银方针总是落在商场后边，显着对按捺高通胀的效果有限。现在，商场预期2023年通胀将显着回落，美联储或最早在本年7月份降息，这与美联储议息会议的5.1%中位数利率方针又呈现了违背。究竟是商场预期对，仍是美联储的鹰派决议计划对，本文试作剖析。
加密钱银律师James Murphy申述美国疆土安全部，要求该组织发表其以为是比特币开创人中本聪（Satoshi Nakamoto）的人。
更新于4月8日9：01：本文已更新，加入了James Murphy对Cointelegraph两个问题的答复。
一位加密钱银律师申述了美国疆土安全部，称该组织或许知道谁发明晰比特币——要求该部分共享其所知信息。
这起信息自在法案诉讼由James Murphy提起，他的指控依据疆土安全部奸细Rana Saoud在2019年4月的一次会议上的说法，她说她的几位搭档此前曾与参加创立比特币的四个人会晤。
“我的信息自在法案诉讼仅仅要求供给与该所谓面谈相关的笔记、电子邮件和其他文件，”Murphy在4月7日提申述讼后在X平台上发帖说。
“假如这次面谈真如疆土安全部奸细所称发生过，那么应该有会议内容的文件记载，”在X平台上以MetaLawMan为名的Murphy弥补道。
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1月20日，美国总统特朗普，敞开了他的第二个任期。至今不满3个月的时刻里，这位商人身世的总统不断挥舞着关税大棒，将全球自由交易面向一百年来最危在旦夕的时刻。2月4日起，10%、10%、34%、50%⋯⋯关税、反制、再关税、再反制，被网友戏称为“炸金花”般的一条条总统行政令出自白宫。但戏剧性的表层之下，包含、但不限于我国在内的一切大国都在华盛顿的瞄准镜中，国际交易的棋局不得不从头布局。这是一场战后交易系统的重构，咱们也或许正站在全球钱银信誉系统推倒重来的临界点上。
在信度缺失的商场环境，商场心情占有优势，而全球交易的从业者更需求理性决议方案，以下降不知道的危险性要素。把鸡蛋放在多个篮子里、做出更多的商场布局，是面对碎片化、阶段性大国联络改变中，更有用的求生办法。
在此布景下，作为国际第三大经济体、棋盘中的重要组成部分，欧洲与我国的经贸联络再次萌生新芽。
4月9日，欧盟成员国投票经过首轮对美关税反制办法，宣告对一系列美国产品征收高达25%的关税，直指美国钢铝关税的“单边主义行径”；10日，欧盟委员会宣告与我国抵达重要一致，双方同意将经过设定我国对欧洲出口电动汽车最贱价格以代替上一年10月起欧盟初步征收的电动汽车关税；13日，英国政府于当地时刻发布重磅音讯，宣告将暂停对89种产品征收全球关税，该方针自宣告之日起收效，将继续至2027年7月......
跨境电商出售额，是中欧突然严密的经贸联络最直观具象的闪现。就在阿里国际站刚刚完毕的三月新贸节里，欧洲订单量飙升，按同年比核算，订单数上涨最快的五个国家悉数来自欧洲区域，法国排名最高，增幅高达125%。
方针方向、企业投票，都指向了欧洲。本文，咱们测验经过对欧洲商场现状的洞悉、欧洲电商的难点和时机、欧洲电商的办法论，为想要“逃离美国”的商家供给一些参阅方向。
欧洲，逃离北美的商家榜首落脚点
关税不是意图，而是手法。
比较7年前，特朗普在第二任期的脚步要更急进。而急进的背面是紧张和重压。因为到当时，美国政府债款现已逾越36万亿美元。加高关税、迫使各国商洽，处理美国越来越高涨的债款问题，被以为是关税战背面的驱动力之一。
与之同步产生的是，美国制造业空心化问题也横亘在美国的交易逆差之上。因而，高关税的第二个意图也格外清楚：推进出口美国的企业，赴美出资设厂。
中选前未能击中特朗普的那一枪子弹让这个故事添加了一些天主视角，这位78岁的白叟是“天选之子”：不只要处理钱的问题，还要重构全球交易规矩。
但是，年代的一粒沙，落在每个人身上都是一座山。数据上看，一季度，我国对美出口依然完成了正添加。出口6.13万亿元，添加6.9%。风雨欲来的状况中，更多商家挑选抢跑，用耐性硬撑、抗住成绩，是大都跨境从业者在Q1的描写。
而在清明节之后，更大的关税压力袭来。霞光社在《104%关税风暴来袭，出海人们的生计博弈》中曾写过，在关税方针（“对等关税”）出来之后，一些在美国的大B客户初步削减订单数量了，船东也在相应削减运力，价格也无法再进步至顾客的承受范围内，一些做外贸生意的工厂初步停摆。
在北美做鞋服生意的Aya把目光投向欧洲。4月10日，她来到日本乐天和法国乐天举行的全球电产品牌峰会上，想碰碰命运。Aya表明，关税改变之前，也有不少大卖家挑选在欧美两地布局，特别是在欧洲的英语系统区域，“言语、产品的相似性许多。”
此外，亚马逊也是欧盟市占率最大的电商渠道。据Statista、IMF、ECDB、Marketplace Pulse等归纳数据，亚马逊在德、英、法等区域占有绝对优势，其间，德国、英国、法国、西班牙四站的市占率别离为50%、30%、37%和25%。关于更多北美跨境从业者来说，亚马逊占有了美国电商商场约40%比例，现已是相对了解的渠道。据亚马逊官方，注册美国站后，同一套公司资料可以在欧洲站注册账户（unified account），并注册欧洲多个国家站点。
无独有偶，依据雨果跨境近来对3772名跨境卖家主张的问卷调研数据，面对美国商场的不确定性，跨境卖家们正活跃寻求新的商场扩展时机。其间，欧洲商场成为卖家们最为重视的拓宽商场之一，61%的卖家方案将在欧洲商场寻求新的添加高地。
事实上，在关税呈现变量之前，欧洲订单就现已呈现暴升趋势。阿里外贸渠道国际站数据显现，3月促销季内，欧洲订单流量大增，订单量和付出卖家数均同比上涨逾越45%，前五位的法国、意大利、西班牙、英国和德国的涨幅别离抵达125%、60%、54%、48%和38%；出售品类首要是消费电子、鞋服配饰、家居园艺和美妆；这一趋势逾越了美国商场30%的增幅。
2024年，欧盟全体GDP约为19.4万亿美元，仅次于美国和我国。人均GDP平均为38500欧元，换算成人民币约为30.8万元。全体而言，欧洲储能商家Ava以为：“比较美国，欧洲是‘陡峭’的开展，年月静好，但全体体量大、老练度也很高。”因而，在关税呈现改变的初步，欧洲商场必然会成为北美的商家榜首落脚点。
欧洲顾客也展现了对线上购物的热心。据技能与商场研讨公司Forrester发布的最新陈述猜测，未来5年，法国、德国、意大利、西班牙和英国等欧洲五国，将敞开电商高速添加的 “黄金年代”，电商零售额将以每年7.8%的速度添加，有望从3890亿欧元增至5650亿欧元。
我国新式电商渠道加快了在欧洲的布局。如TikTok Shop于3月31日敞开德国、意大利、法国三大站点，在加上此前注册的英国、西班牙和爱尔兰三国，其在欧洲的地图已成功扩展至六大中心商场；
SHEIN半保管形式掩盖的欧洲中心商场包含德国、法国、意大利、西班牙、英国。此外，SHEIN还在爱尔兰设立了欧洲中东和非洲大区总部，首要用于区域物流和战略布局；
Temu则着重了其“本地对本地”商业形式（local-to-local），在整个欧洲布局库房，并与DHL签署备忘录，以支撑其在欧洲的本地化运营。
以高端制造、文明构思、绿色科技为主的欧洲消费结构，与我国 “制造业晋级 + 消费晋级” 需求高度符合。Aya表明，从欧洲消费商场的老练度上来说，整个外贸链条中物流、付出等环节现已相对完善。商场层面的难点在于小语种较多、碎片化程度高。
但技能带来的改动也有期望处理这一妨碍。一名AI硬件企业海外营销负责人就向霞光社表明，生成式AI对小语种翻译和沟通的优化有很大协助，比如在法语区，可以经过AI客服，完成法语对法语，招待和成单功率大幅进步。
稳中求进，是在危险中求变的主旋律。而欧洲商场，也在和我国商家双向奔赴的进程中，从头焕发了活力。
西班牙&波兰：欧洲商场的边际包围战略
不同于美国具有一致的联邦法令和商业法规，欧洲由45个国家组成，东欧、南欧、西欧、北欧之间皆差异巨大，不同国家的消费习气与营销环境也各不相同。
虽然欧洲具有区域一体化安排“欧洲联盟”，但正如全球战略家Parag Khanna在《超级地图》一书中所说：“欧盟便是扩大化的德国：有着不同权利中心的松懈联盟。欧洲之所以能从头组合成超大的多国社会，便是因为欧洲基本上现已分解到无可再分的境地，这些独立出来的欧洲国家别无他法，只要挑选与自己的邦邻和平共处。”
不只商场涣散，欧洲的电商渠道也各式各样、生态丰厚。既有像亚马逊这样的国际电商巨子占有主导地位，但还远未抵达独占的程度；一同每个国家都存在着深耕本乡商场的电商渠道，许多电商渠道都是以笔直类目为主，每个渠道都具有自己忠诚的顾客集体。
涣散化的电商商场与生态，需求卖家们量体裁衣、各个击破。因而，挑选最有潜力的商场切入无疑至关重要。
对此，欣孚智库创始人、前欧盟方针参谋宋欣向霞光社剖析说：“本年，西班牙电商商场会特别炽热。首要，西班牙电商浸透率很高，当地顾客遍及没有存钱认识，消费欲旺盛。此外，西班牙商场最大的优点是，品牌可以以它为据点，辐射整个拉丁美洲。在西语国际里，西班牙是品牌高地，在西班牙站稳脚跟的品牌，很简略辐射到墨西哥、阿根廷等国家。”
依据 Statista 的数据，2024 年西班牙电商商场收入抵达 355 亿美元，电商用户浸透率为42.7% ；逾越6成（64.8%）的西班牙顾客每月都会在网上购物，而34—44岁的顾客是西班牙网购的主力军，在他们之中，将近7成（69.7%）的人每月都至少网购一次。
谈及西班牙电商兴旺的原因，宋欣弥补道，衔接欧洲与非洲、大西洋与地中海的西班牙，与意大利和希腊一同是移民通往欧洲的首要门户，虽然面对危机，西班牙在很大程度上依然对接纳移民持敞开心情。据西班牙内政部称，到 11 月中旬，2024年约有 54,000 名移民经过海路或陆路抵达西班牙，不合法居住在西班牙的外国人的切当人数尚不清楚。移民多在西班牙的地下经济中营生，担任生果采摘工、看护人、送货司机或其他低薪作业。“这部分不断添加的人口，需求物美价廉的产品，而线上购物必定比线下要更具性价比。”
地缘政治及出海研讨学者孙心悦也谈到，在欧洲，人口正在从新式商场回流兴旺国家，摩尔人现已退出西班牙600多年，但新的北非移民却在当地催生出了新的“阿拉伯街”、“阿拉伯茶馆”等。据西班牙伊斯兰委员会计算，西班牙现有250万穆斯林，约占4700万西班牙人口的5.32%，曩昔30年间，穆斯林皈依者的数量添加了约10倍。这些也会给经济及社会带来新的变量。
除了西班牙外，地处东欧、具有3700余万人口的波兰，相同值得我国卖家重视。“波兰年青人格外敞开，对新品牌承受度较高。从西班牙和波兰切入欧洲，可以被称为‘欧洲商场的边际打破战略’，霸占法国、德国这样的中心商场需求许多的时刻和金钱，但边际商场是可以单点打破的。而且欧洲经济全体软着陆后，这两个国家的GDP涨幅最为显着，在西欧中产阶级消费才能趋于慎重、购买力下降的一同，中东欧中产人数与消费才能却继续添加。”宋欣向霞光社剖析说。
麦肯锡对欧洲顾客决心的调研数据也印证了这一点：在法国、德国、意大利、西班牙和英国五个国家中，法国顾客的失望心情最高 （32%），而西班牙顾客的达观率最高 （32%）。
而欧洲最大的电商商场，是在2020年1月脱离欧盟的英国。2024 年英国电商商场总值抵达 1600 亿美元，在全球位居第三，仅次于我国（19316.765 亿美元）与美国（10364.817 亿美元）。
“英国其实只要一个消费中心，便是伦敦。伦敦便是欧洲的纽约，十分多元，很简略承受新鲜事物。英国之所以电商开展好，便是因为国力阑珊，中产购买力大幅下滑，中产阶级占总人口百分比从65%下降到52%左右。而且在英国卖得好的品牌，很简略在英联邦国家以及非洲一些前殖民地卖得好。”宋欣告知霞光社。类似地，做德国电商商场可以在掩盖本乡的一同纵深至奥地利与瑞士；做法国电商可以辐射至非洲的法语区国家。
而对我国卖家而言，欧洲当下的消费趋势与商场状况平等重要，值得要点重视。
对此，多位电商创业者与剖析人士共享，欧洲现在有三个显着的消费风潮。
首要，欧洲顾客的环保理念家喻户晓，主打循环经济的二手交易蔚成风气。
“整个欧洲二手产品的商场是十分宽广的。法国顾客在过圣诞节的时分买一些二手产品送给家人，或者是把自己收到的一些不太喜爱的礼物放到网上转卖出去，这是一件十分正常的工作，这一点和我国存在文明差异。”法国乐天招商总监秦耀臻告知霞光社。
依据欣孚智库的调研，现在，77%的法国人在网上出售物品，近二分之一的法国人养成了购买二手或立异产品的习气。44%的Z代代挑选在互联上渠道上转售自己购买过的产品，40%的人表明会添加二手产品的购买。而在英国，逾越30%的顾客每月进行二手购物，58%的Z代代和50%的千禧一代顾客每周或每月购买二手产品，首要原因是低本钱和高性价比，27%的顾客考虑环保要素。
其次，消费降级的欧洲人对贱价的偏好也益发显着。依据麦肯锡的调研陈述，在承受有关多项经济、政治和社会问题的查询时，欧洲顾客将物价上涨和通货膨胀列为他们最关怀的问题。
欣孚智库的调研显现，欧洲中产阶级因为可支配收入削减，生活必需品经过折扣店和电商进行平价代替，一同下降额定开销，但对体会性消费需求添加，抵消费电子的刚性需求趋势日益显着。跟着顾客对文娱需求的添加、后疫情年代关于健康的重视增强以及居家工作需求继续，2024年之后，欧洲消费电子商场进一步回暖。
第三，交际媒体正在重塑年青集体的消费习气。
“从了解、挑选、购买到展现，社媒转变了年青顾客传统的购买习气以及品牌认知进程。格外垂青与品牌的互动性以及购买后的社媒展现效应。”宋欣剖析说。
卖向欧洲，真的那么简略吗？
但是从美国转道卖向欧洲，也绝非一键切换商场这么简略。
经过独立站形式在法国运营家具品牌Avril Paris的华人创业者李露薇，向霞光社共享道，欧洲四十多个国家全体的电商规划，加起来都没有美国一个国家的规划大（2024年欧洲电商总收入抵达约 6591 亿美元，美国电商全体规划抵达10364.817 万亿美元），所以做惯了同一产品同一样式许多出货的卖家，来到欧洲必定会遭受不服水土。
“各个国家的消费商场特性、运营方法、合规方针都有所不同，这方面的阻止会更多一些。”这也意味着，同质化铺货、贱价内卷的商业形式，在欧洲商场绝非长时间主义的运营之道。“你不可能拿那套推销铺货的方法去做欧洲商场，每个国家都需求精耕细作，这对运营商来讲是一个很大的应战。”李露薇说。
对此，做欧洲商场的跨境卖家阿超告知霞光社，欧洲电商商场在合规方面极为杂乱，“新手可以看看英国，内行的话可以冲一冲德国，但不管挑选哪个商场，各种税费和认证起步就需求花费几万块，这笔钱必定省不了，不然店肆和 listing 随时有下架冻住危险。”
与此一同，在特朗普政府宣告将对华“对等关税”加征至145%后，欧盟也格外警觉来自我国的产品推销。
依据《金融时报》4月14日的报导，包含欧洲电子产品零售商 Currys CEO在内的多位商界人士表明，在特朗普政府对我国征收惩罚性关税后，我国工厂本来要运往美国的小产品，很可能将越来越多地推销到欧洲，零售商“十分忧虑关税导致一些低质量产品从美国改道到欧洲的危险”。
在此之前，欧盟主席冯德莱恩也清晰表明，欧盟“不会忍受”受美国关税冲击的我国产品被转移到欧洲，并弥补说，假如监控机制检测到我国进口添加，欧盟将“采纳确保办法”。事实上，本年二月，欧盟现已对SHEIN 和 Temu打开查询，理由是“推进了不公平的合同条款、误导性的降价和不公平的商业行为”。
对此，宋欣以为：“这次危机，对我国跨境卖家和渠道也是一次大考，证明了卖家走贱价走量道路，特别是单一依靠美国商场，便是会面对激烈的不确定性。”
“铺货卖家的质量把控、物流时效以及环保理念饯别难以统筹，这条路其实很难一向走下去，咱们期望铺货的卖家可以多跟渠道的账户司理多沟通，去看一下在欧洲商场许多的产品类目中，有没有可以去把铺货做成精品化的一些产品。”法国乐天招商总监秦耀臻说。
秦耀臻一同共享道，事实上，我国产品在欧洲有着微弱的竞争力。“首要，咱们有供应链优势，在全球经济下行周期，欧洲顾客现在对价格也比较灵敏，但我国商家有全球最高效的供应链系统，可以在确保质量的前提下，以更具竞争力的价格去供给产品，满意欧洲顾客对高性价比产品的需求；此外，我国卖家对新式消费趋势的掌握，以及对商场改变的应对是十分敏捷的。欧洲顾客对个性化定制化的产品有十分高的需求，咱们我国卖家现在在家居、装修、时髦、配饰、文具等方面都初步供给定制化服务，可以满意欧洲顾客对独特性的需求。”
最近在TikTok上爆火的“闺蜜机”，就证明了我国卖家的产品立异才能。这款产品最近走红欧洲，引发世人啧啧称奇；而在我国交际媒体上，“闺蜜机”现已风行多时。李露薇也说到，在欧洲，电商从业者对TikTok的点评相对正面，“从业者会觉得内容电商是大势所趋，需求去学习和研讨”。
谈及对我国卖家的主张，多位电商创业者着重，品牌建造势在必行。与此一同，环保主义是欧洲顾客根深柢固的消费理念，ESG成为品牌至关重要的查核要素，而且这一价值主张需求贯穿品牌价值链的全生命周期。
李露薇以在欧洲商场蔚成风气的品牌Freitag为例，阐明欧洲顾客对环保理念的着重。这一品牌1993年创立于苏黎世，运用二手货车防水布、安全带和安全气囊等抛弃工业资料制造而成，其所拓荒的循环经济形式在欧洲年青一代中极富感召力，由此引发盛行风潮。虽然在经济下行的欧洲，Freitag的单价并不算廉价，但仍是有许多顾客乐意为了理念买单。
此外，深度本乡化相同不容忽视。例如，李露薇的家具品牌除了有独立站外，还入驻了几十个欧洲本乡电商渠道，一同入驻麦德龙等欧洲连锁仓储式超市。“主张卖家深化地和当地的电商渠道去协作，当成一个欧洲本乡品牌来运营。”李露薇说。
而在2025 年 2 月 4 日，欧盟针对电商范畴强势推出一项新的海关监管规矩，这一行动中心聚集两大要害革新：撤销 150 欧元以下产品免税方针，一同对一切包裹征收处理费。
对此，闻名跨境电商专家、本性智库首席研讨员张周平以为：“欧盟的这一方针，将对我国跨境电商渠道带来必定的影响，渠道上的卖家本钱进步，将直接影响运营赢利，这就使得卖家或将更多挑选欧盟本乡电商渠道进行运营，以此来下降方针带来的影响。”
由此可见，运营欧洲商场，品牌化与本乡化是必经之路。对此，法国乐天招商总监秦耀臻以为，近些年来，我国产品在欧洲商场正逐渐脱节“低质贱价”的刻板形象，向着“我国智造”和“我国发明”快速晋级。
“2020年初步，以华为、小米、荣耀、大疆为代表的3C电子品牌，凭借着技能立异和高性价比首先打开了欧洲商场；到了2022年左右，以石头科技、追觅为代表的智能家电品牌迎来顶峰，显着进步了欧洲顾客的生活质量，销量乃至逾越了欧洲、美国的品牌；而到了2024年、2025年，咱们每次在做商场剖析的时分，都会发现越来越多的我国品牌初步在各个品类锋芒毕露，比如说投影仪、相机配件品类等等。”
而在地缘政治风云变幻的今日，我国卖家和我国品牌可以在欧洲商场获得进一步的打破吗？让咱们拭目而待。
注：文/洋紫、李小天，文章来历：霞光社(大众号ID：Globalinsights)，本文为作者独立观念，不代表亿邦动力态度。
“一切超时20分钟以上的外卖订单，京东悉数免单”
京东：今天起一切超时20分钟以上的外卖订单悉数免单
金价在高息环境中充溢耐性
周智诚
美联储9月会议和6月会议相同抉择暂停加息，这能够看成是一个很“鸽”派的行为，但点阵图、美联储主席和多位委员的讲话却很“鹰”派。
美联储9月会议传递了什么信号
9月会议持续重申上一年6月声明新增的“坚决许诺将让通胀率回落至2%这一方针”，持续重申若有危险或许阻碍美联储到达通胀方针，如有需求美联储预备恰当调整方针态度。会后发布的点阵图显现，供应利率猜测的19名联储官员中，有12人估计到本年年末方针利率将处于5.50%—5.75%，阐明这12名官员都以为年末前还有一次加息。别的，美联储对下一年的展望显着更为“鹰”派，6月的点阵图中，最高频的预期是下一年利率水平为4.375%，而本次点阵图显现下一年利率水平在4.875%—5.375%。
美联储主席鲍威尔重申，美联储坚决专心于国会赋予的两层任务，即维护物价和劳动力商场安稳。他以为美联储现已十分挨近利率方针，在未来，美联储将持续逐次进行抉择计划，假如适宜，预备进一步进步利率。部分当地联储的行长相同表达了持续加息的主意。全体来看，要特别留意鲍威尔的讲话中，美联储的责任便是维护物价安稳和劳动力商场安稳，即坚持低通胀和低失业率，不包含坚持经济增速；而美联储主席和各委员在加息上不松口，实践上便是现在的CPI和PCE通胀仍不契合美联储“2%邻近”的抱负通胀水平。要想到达抱负的、合格的通胀水平，过早宣告中止加息显着十分不聪明，这便是当下美联储做出“鸽”派抉择却坚决保存“鹰”派主意的原因。
高息状况引发了多少“黑天鹅”
疫情期间天量放水的美联储显着要为自己的不负责任付出代价。天量放水导致高通胀，操控高通胀有必要急进加息，高息状况又对实体经济发生许多副效果，现在美联储自己制作的“黑天鹅”现已一个又一个呈现了。对高通胀十分不满的全美轿车工人正在扩展停工规划，到9月25日美国轿车工人联合会对底特律三大轿车制作商的停工进入第11天，停工潮进一步扩展；通用和斯泰兰蒂斯旗下的38家零件配送中心参加停工，现在停工工厂总数已达41家。高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队在陈述中指出，持续的美国轿车工人联合会停工导致轿车产量削减，每持续一周，美国GDP季度年化添加率就会削减0.05%—0.10%。
美国两党因为32万亿美元的债款上限在6月斗争了一番，但9月18日美国财政部宣告美国债款总额初次超越了33万亿美元，每个美国公民均匀背误期9.7万美元的债款。据圣路易斯联储的数据，美国联邦政府的利息付出在本年二季度现已有史以来第一次超越9000亿美元，三季度或许到达1万亿美元以上。33万亿美元的债款规划意味着美国联邦债款利息开销将超越美国在国防和社会保障上的开销。美国国会预算办公室最新的猜测显现，到2030年美国债款将到达50万亿美元，然后呈指数级添加，直到美元终究溃散。现在美国两党不合加剧，假如不能在9月30日之前通过暂时拨款法案，那么美国政府在10月1日或许又要面对关门困境。
到9月9日，经季调后的美国银行存款总额暴降700亿美元，降至5月以来的最低水平。9月初的一周大型银行的存款流出量超越500亿美元，为7月以来最高水平；小型银行的存款流出量超越150亿美元，为3月以来最高水平。美国的区域性银行危机现已迸发半年时刻，但出资者和储户对美国小银行的决心并没有康复。与此一起，8月美国货基流入量创下同期新高，到达1300亿美元；美国出资者对经济远景和高危险财物的置疑，使得高收益率的钱银基金再次成了“避难所”。钱银基金的出资方针一般便是美国国债，在美联储急进升息之后，无危险的国债收益显着好过银行存款利息和不确定性很大的股市，但银行存款如此般流出，就好像银行天天失血。未来还会不会有银行坚持不住而倒下，将是美联储坚持高息阶段的严峻检测。
归纳来看，高息状况引发的“黑天鹅”必定不止三四个，但仅仅是停工潮扩展、加剧政府债款担负、加快银行存款流出和经济阑珊预期从“轻度”向更严峻改变，就现已让美国政府焦头烂额，美联储也不或许全身而退。有组织猜测现在的高息状况将在2023年让美联储亏本1000亿美元以上，仅此就很难让美联储放心肠长时刻坚持高息，2024年降息现已是商场一致。
金银未来还有多大的上行动力
金价在上一年四季度触及1614美元/盎司的低点以来，至本年5月创前史高点，其间累计反弹超25%，现在的回撤其实十分有限。更应该引起留意的是，美元在全世界范围内的信赖度下滑。9月18日，美国财政部发布的7月世界本钱活动陈述（TIC）显现，7月，海外总计持有的美债环比添加920亿美元，我国共持有美债8218亿美元，环比削减136亿美元。到本年2月底，我国接连7个月减持美债，总持仓接连7个月创12年来新低。减持美债的区域中，7月，比利时减持137亿美元，瑞士减持42亿美元。增持美债的区域好像更看中当下美债在高息状况下的买卖贱价，贱价购入后比及美联储降息、美债价格上升时再抛出，这是典型的债券投机，而不是把美债当成长时刻财物装备途径。
别的，7月，我国人民银行增持黄金23吨；8月，增持黄金29吨，这是我国人民银行接连第10个月宣告购入黄金，将黄金储藏总量推高至2165吨。自上一年11月开端定时发布购金量以来，我国人民银行已累计净购入黄金188吨，稳固了现在为止全球最大官方黄金买家的方位。除了官方，我国民间购金热心相同很高，什物黄金的货台价格超越600元/克。
综上所述，美联储为遏止通胀的高利率状况还能坚持多久存在不确定性，现在商场预期美联储最快在2024年5月开端降息，从现在算起最长还有7个月，其间的危险事情包含：扩展的停工影响美国GDP添加；美国政府付不起债款利息导致关门；高息状况让经济恶化导致失业率快速上升；美元不再受世界信赖，金砖国家之间的的辅币付出规划扩展等。有一个出了问题，美元本身价值和诺言会进一步下滑，然后推进金价和银价进一步反弹，并再次创前史新高。（作者单位：冠通期货）
美联储方针影响下，期权买卖者怎么应对
周立朝
自2022年四季度以来，美国通胀压力下降，美元指数回落，黄金价格走高，其间COMEX黄金期货价格一度触及2040美元/盎司以上；比较之下，因为遭到人民币兑美元汇率回落影响，以人民币计价的上期所黄金期价走势强于世界金价，创下该种类的前史新高。通过一轮上涨行情后，当时金价高位振动，阻力与支撑并存。
当时金价的影响要素
9月美联储暂停加息，当时联邦基金利率方针区间为5.25%—5.5%，是2001年以来的最高水平。此前发布的美国8月CPI同比上升3.7%，前值3.2%；8月中心CPI同比上升4.3%，前值4.7%。在9月的议息会议上，美联储开释偏“鹰”信号，表明仍估计年末前再次加息，下一年的降息起伏少于此前的预期。尽管此前美联储的一系列紧缩钱银方针关于遏止通胀获得必定成效，可是通胀水平全体下行的一起伴跟着较强的黏性，即便美联储中止加息，也很难在短时刻内进入到降息周期。此前黄金买卖商场关于通胀下行以及美联储暂停加息的预期，通胀下行预期对黄金价格的驱动力边沿削弱。
美国制作业PMI景气量呈下降趋势，细项中的新订单景气指数遍及低于荣枯线，供应端趋弱，新订单景气指数从上一年8月以来接连低于荣枯线。非制作业PMI数值比较坚硬，其中新订单PMI持续坚持偏强气势，当时美国通胀压力会集在消费需求端。美国房地美房价指数与非农私企均匀时薪坚持升势，美国9月失业率小幅反弹至3.8%，但依然不改偏低的现状。工作与工资水平全体体现杰出支撑需求端，成为支撑近期美国经济的重要要素。供应端走弱影响商场买卖欧美经济体阑珊预期，但需求端坚持耐性，物价水平的黏性在较大程度上支撑高息预期。
美债收益率能够反映商场关于经济体的危险预期。在常态经济布景下，期限长的美债收益率高于短期美债，可是在经济阑珊预期升高时，短期美债收益率会高于长时刻债券。到9月21日，2年期与10年期美债收益率分别为5.12%、4.49%。本轮美债收益倒挂从上一年7月开端呈现，到现在接连存在近15个月，而且还在持续，强度与周期仅次于20世纪70—80年代，商场关于后市美国经济阑珊预期居高不下，构成了黄金价格的强支撑。
黄金动摇率特征剖析
本文选取了2013—2023年黄金价格前史动摇率（HV）作为样本。从前史动摇率来看，2020年新冠肺炎疫情突发以及欧美国家钱银宽松方针的影响，影响黄金价格动摇率攀升，到达近10年最高。从2020年至今，黄金动摇率全体呈现重心下移的趋势，到9月中旬，20日周期、40日周期、60日周期的HV均低于近10年的10%分位，处于极低动摇率区域；120日周期的HV挨近20%分位，长短周期HV低波共振。金融期权隐含动摇率（IV）方面，此前8月主力黄金期权平值邻近合约隐波在9.2%—9.5%区间徜徉，挨近2020年以来的最低值；到9月中旬，黄金期权隐含动摇率低值反弹上升，处于11%—12%区间，但依然处于偏低区域，即期权动摇率定价偏低。
“高价+低波”布景下的期权战略
金价高位伴跟着偏低动摇率，无论是黄金现货出资者仍是黄金期货出资者，都能够选用黄金期权东西来满意其在特定布景下的战略需求。
稳妥战略的长处在于其对冲效果好，比较用黄金期货做对冲，稳妥战略保存了组合收益空间，当时黄金期权平值邻近隐波处在偏低区域，即期权合约价格比较廉价，关于持有黄金现货或许黄金期货多头的出资者而言，买入黄金看跌期权维护多头仓位的对冲本钱较低，相当于以一个很廉价的价格给黄金仓位买一份稳妥。同理，关于持有黄金期货空头仓位的出资者，买入黄金看涨期权能够对冲金价上涨带来的潜在危险。
在低动摇率状况下，期权做多动摇率战略本钱较低，买入跨式、买入宽跨式这些双买战略合适动摇率上升的打破式行情，且最大丢失有限。当时黄金实践动摇率与黄金期权的隐含动摇率均处在极低值方位，动摇率再度下降空间很小，反而动摇率潜在上升空间较大，特别是当后市呈现严峻微观事情，将会打破黄金现有的低波振动局势，呈现打破式的升波行情。
近期上期所黄金期货价格处在465—475元/克的高位区间振动，黄金期权盘面上，2312合约间隔到期还有2个月，平值邻近看涨、看跌期权权利金占名义价值比缺少1.7%，虚一档看跌、看涨期权权利金占比缺少1.3%。
无论是构建稳妥战略仍是期权双买战略，权利金本钱低，在黄金高价与低波共存的行情中比较有利。（作者单位：兴证期货）
剖析人士：美债危机恶化看好贵金属装备价值
首席记者 谭亚敏
美东时刻9月20日，美联储召开了新一轮的议息会议，发布了抉择不加息的抉择，将基准利率坚持在5.25%—5.5%的方针范围内，且坚持其他相关利率水平坚持不变。一起，美联储主席鲍威尔暗示年内或仍有一次加息，将在11月的议息会议上发布答案；2024年的降息起伏或比原先估计的更少。
“此次议息会议在坚持利率不变的一起传达出两方面信息：一是美联储将慎重指引后续会议加息。鲍威尔在会议后的记者发布会环节表明联储成员将在抉择持续加息方面慎重行事，不会草率得出结论，一起不会给出降息的详细信号。二是长时刻更高利率的预期有所强化，利率点阵图显现联储成员估计2024—2025年美国将坚持更高的利率水平，未来降息预期大大下降。”中信建投期货研究所负责人夏旗说。
中辉期货资管部出资司理王维芒介绍，超“鹰”派的美联储定调，短期影响了商场心情，部分程度上或会影响方针的效果。当时美国利率大幅走扩，持续的高利率施压美国企业出资，中小银行被严峻揉捏，影响工商业和地产出资，按捺了本国消费。短期来看，高利率加剧了美国政府的债款担负，推升了美国政府的债款危险，短期美国国会开销法案商洽发展缓慢，美国政府面对再次关门的危险。尽管高利率有助于缓解通胀，但现在高通胀构成的民生问题正在加剧，轿车行业停工或越演愈烈。美国经济“软着陆”或“硬着陆”仍是“不着陆”，依然是不确定的。
在夏旗看来，因为美联储对年末之前利率途径表态慎重，因而商场影响相对有限。详细来看，近端加息是否完毕这一问题没有得到官方承认，而远端降息预期却大大下降，近远端的分解对国债商场构成显着扰动，美国2年期与10年期国债收益率倒挂起伏在会议之后下降超越10BP。与此一起，远端的更高利率全体仍是为议息会议成果奠定了“鹰”派基调，美股商场受此影响显着回落，美元则迎来利率端的有力支撑。
关于对年度加息的展望，王维芒告知期货日报记者，美联储发布的最新一期经济远景预期陈述将本年美国GDP增速预期从1%上调至2.1%，全线下调2023—2025年失业率预期，并以为近几个月工作添加放缓但依然微弱；稍微上调2023年PCE通胀预期，但下调中心PCE预期；称持续的高能源价格将影响通胀预期，但倾向于疏忽短期动摇。别的，议息会议抉择显现，12位官员估计本年还会再加息一次，7位估计不加息。甚至有官员猜测下一年还会再加息，利率或许会超越6%。2024年的潜在降息起伏从100BP缩水至50BP，2026年的利率预期为2.9%，高于长时刻预期。因为美联储对美国经济的猜测超意外达观，包含活跃的工作和经济增速调高的预期，为美联储致力于管理通胀供应背书，美联储11月或再加息一次。
不过，夏旗以为，依据美联储钱银方针方针，经济添加与通货膨胀的相对联系是利率途径的抉择要素。通胀方面，尽管能源价格回暖影响下美国CPI同比有所上扬，但中心CPI的持续回落证明了内涵通胀动力仍旧缺少，鲍威尔也在9月会议上着重了美联储倾向于疏忽能源价格的短期动摇进行抉择计划，因而通胀对年内持续加息的支撑效果有限。经济添加方面，尽管消费数据与工作数据依然坚持了必定耐性，但美国工业生产、地产开工出售、PMI等方面数据展示出了回落态势，美国经济在高利率环境中越发疲弱。与此一起，美国商业地产等范畴的危险也逐步露出，写字楼房地产出资信托基金特别疲软，进一步举高利率或许构成有关危险的预兆加快露出。归纳来看，在中心通胀持续回落以及经济添加开端走弱的布景下，美联储持续加息的必要性有限。商场危险的存在与其在四季度的持续露出，或许成为约束美联储加息的抉择性力气，美联储在年内持续加息的概率并不高。
对大宗产品的影响几许？王维芒以为，此次议息会议之后，11月议息会议抉择发布之前，在通胀预期举高的状况之下，加息预期或持续影响非美元财物。美债利率将会在顶部振动，“紧缩买卖”或成为商场的干流，非美元类的财物价格将遭到约束。曩昔4个月，大宗产品商场显着好于其他财物价格，原油是产油国的限产带动了原油价格的上涨，然后引发了一拨“再通涨”买卖。当时全球大宗产品大都现已部分计价了海外经济的耐性和再通涨，短期商场缺少大的买卖体裁，大宗产品商场有压力。
“大宗产品影响方面，因为会议成果全体上呈现‘鹰’派基调，10年期美债收益率也迎来推升，因而全体对大宗产品构成利空影响。详细来看，遭到会议带来的实践收益率抬升影响，贵金属将首先承压。跟着高利率坚持时刻的拉长以及降息预期被镇压，全球经济下行预期也将愈加明显，为其他大宗产品带来需求端的利空。”夏旗说。
金瑞期货贵金属研究员龚鸣以为，对贵金属而言，加息迟迟未完毕，极大约束了贵金属上行的空间，假如年末加息落地贵金属价格短期或许会呈现回落，但一起是较好的多头装备机遇。从加息、降息周期的视点来看，贵金属在加息结尾到降息前夕的装备价值较好。
本文源自：期货日报
定见首领 | 夏春
咱们在《美国经济阑珊痕迹仍不显着，由于家庭有钱》一文指出美国经济在11次加息后仍然有超预期的体现，首要原因是美国家庭的财物负债表和现金流情况仍然很好，由于家庭消费贡献了超越70%的GDP，企业招聘一向很活泼，政府的救助方案和产业政策也比较成功，因而本年上半年美国经济还没有阑珊。但问题是美国接下来能避开阑珊吗？
美国国家经济研讨局NBER担任确认阑珊的开端和完毕月份。他们把阑珊界说成经济活动显着下降，并且影响广泛整个经济，并且持续数月以上。这个界说里边的经济活动触及许多目标，决议阑珊要对这些目标归纳考虑，并没有固定的规矩。因而剖析师更喜爱用一个简略的办法，便是把GDP增速接连两个季度负增加看作是阑珊，用这个办法去验证曩昔的阑珊作用很不错。
Q：咱们了解到，在关闭练习期间，刘国梁主席、肖战和邱贻可教练和你们这对混双组合一同预备得十分详尽，详尽到拿到发球官僚怎样发、没拿到要怎样接。你回想起备战奥运会混双竞赛时，是怎样的状况？
孙颖莎：对，关于混双这个项目，咱们抠得很细，我以为真实是做到了在每一板中抠分、在每一分中抠细。教练组和咱们两个，在混双这个项目上给的精力和时刻都挺足的。参与奥运会混双竞赛的总共16对组合，咱们把其他15组都预备到了，由于咱们知道混双竞赛的偶然性可以说是奥运5个项目中最大的，所以咱们能做的便是平常每时每刻把自己做好，将平常练习的一点一滴在竞赛中发挥出来。
Q：这样的备战在竞赛中对你有哪些协助？
孙颖莎：确实咱们在奥运会混双赛场上碰到的都是很强的对手，从第二轮开端好几场都是在落后的情况下追回来，但充沛的预备让我心里觉得平常这些都练到了，也做到了，所以在场上我没有一刻呈现过“会输”这个闪念。
Q：赢下混双决赛后，你的笑容让人回想十分深入，彻底是发自内心的高兴吧？
孙颖莎：必定是的。确实觉得真不容易，从我开端触摸混双项目，到混双参与奥运会，再从东京奥运会备战到巴黎奥运会，我觉得每个阶段都是彻底不一样的心态和感触。最终能拿下巴黎奥运会的混双冠军，我真是发自内心的高兴。其时我脑海中呈现的第一个想法是，“支付是终有报答的”。
Q：到现在为止，你回看过巴黎奥运会女单决赛的视频吗？
孙颖莎：真的还没有，由于我现在想让自己放空一段时刻，备战巴黎奥运会的这3年，竞赛许多，我自己的调集也很紧凑。特别到接近奥运会最终一年冲刺的时分，身心各方面都承载了许多，我需求时刻去理顺自己，想清楚在面临下一个奥运周期时，该有一个什么样的心态，该组织怎样的练习。奥运决赛必定是要去回看和总结的，但我还没有彻底沉积下来，等我真实融入新周期备战的时分，我会更认真地去剖析的。
不过在脑海中，我回想过许屡次这场决赛，从预备，到竞赛细节，到许多个环节，我都是回想过的。首要我觉得放在奥运会的舞台上，我和梦姐（陈梦）谁赢都很正常。其次说实话，那场竞赛梦姐发挥得比我幻想中要好，她的预备、她在赛场上的体现、她每个球与球之间的联接和状况，也确实比我做得好。确真实巴黎奥运周期里，我赢得多一点，但我觉得咱们之间没差几分球，她心态比我做得好，临场比我镇定一些，你想想，这几分球也就补偿回来了。
Q：单打竞赛完毕后的那天晚上你做了什么？
孙颖莎：和邱辅导谈天。咱们没聊竞赛，由于我和他心境都不好，但聊的具体内容我真不记得了，脑子都是蒙的。心境挺压抑的，咱们觉得假如回到奥运村里，会更难过，所以就在外面一边谈天，一边散步。
Q：其时只要一天的调整时刻，你就要进入奥运会团体赛的征途了。
孙颖莎：对，需求调整，从头动身。期间刘主席、秦教师（秦志戬）、李指（李隼）和邱导一直在给予我鼓舞，我知道，必定要去顶一顶，由于这是为国而战的竞赛。这个问题的原理、我自己身上的职责，其实自己很理解、很清楚，但你身在其中时，要一天就“跳”出来，挺难做到的。前两场竞赛也受到了一些影响，但从我的发挥和成果来说，我觉得自己的体现挺棒的，我也挺满意的。
Q：奥运会后你屡次提到，放心是在闭幕式上，那是一种“国际很大”的感觉？
孙颖莎：对，我感觉好多人啊，奥运会的闭幕式真的不一样，让我感觉国际很大，未来有无限或许。那天邱导陪我去，还给我录像，我站在台上的时刻挺长，他说举手机手都举酸了。完毕后咱们两个回奥运村，咱们聊啊聊啊，渐渐地都高兴起来了，许多工作都有无限的或许，不要纠结于现在的这些点滴，我真是这样觉得。
Q：巴黎奥运会后你哭过吗？
孙颖莎：没有呀，我还好。打完团体赛心头的大事落地，又参与了闭幕式，我是高兴的，渐渐就天然觉得要向前看，回国后该做什么做什么，去港澳参与活动，歇息储藏的时分回了家。打奥运会的时分，我爸妈怕打扰我，打电话都很少，这次我回家，他们都说我挺棒的。爸爸妈妈和朋友其实也不好我聊竞赛，或许也是怕我难过，他们给我传达的都是“我在他们心中很棒”。
所以你说哭，其实我也没有太去纠结，我挺满意的，当然不是彻底满意，也不是满意，必定仍是有一些惋惜，但现阶段我做到了竭尽全力，也做到我自己的极致了，这不会是我的最终一届奥运会，要向前看。
Q：对2025年的孙颖莎有怎样的等待？
孙颖莎：我是2015年进入国家队的，从我进入国家队的那一天，到2025年便是10年了。我觉得在这里的阅历、生长、支付和报答，都是值得的，这些让我的乒乓球人生越来越丰厚，我很喜欢这种状况，我也很酷爱这种状况。2025年，我期望自己能高兴，要健康，还有持续生长。